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外围利好因素短期撑持糖价 中永远不息空头思路

  白糖三年周期规律仍在一连,熊市周期时间和空间上还在一连,17/18和18/19榨季是国内食糖添产的第二年和第三年,熊市周期陪同添产,价格下走压力逐年添大。17/18榨季全国食糖产量1031.04万吨,18/19榨季展望全国食糖产量1090万吨。新榨季产量将不息增补,且添产的量大于预期,不息第三个榨季添产。

  (1)巴西制糖比降至历史最矮程度,巴西糖减产超800万吨

  风险因素:印度添大补贴力度、美元兑雷亚尔逆弹、国内甘蔗开榨时间挑前。

  泰国是全球食糖第二大出口国,泰国2017/18年度食糖产量大幅增补,其出口量也表现上升态势。 据美国农业部对泰国食糖供需状况的展望数据,2017/18年度泰国食糖产量为1373万吨,较上次展望的1123万吨,增补了250万吨,出口量展望为950万吨,较上次的860万吨增补90万吨,展望期末库量为722万吨,较上次展望增补213万吨。展望2018/19年度泰国产量为1410万吨,出口量为1100万吨,期末库存量为774万吨。2018年7月泰国出口糖约90.4万吨,较6月创下的记录高位消极4成,但仍同比增补36%。其中出口原糖35.5万吨,同比增补2.5万吨;出口矮质量白糖4.5万吨,同比消极0.6万吨,出口精制糖50.4万吨,同比大添逾20万吨。

  4、泰国2018/19年度白糖产量不息上升

广西单月销量较往年同期和上月都有降矮,销量添幅不敷产量添幅,导致库存压力同比增补较上月扩大。2017/2018年榨季,广西全区产同化糖602.5万吨,同比增补73万吨;截止8月31日,累计销糖488.4万吨,同比增补51.4万吨;产销率81.06%,同比降矮1.47个百分点;白砂糖含税平均售价5717元/吨,同比缩短1032元/吨。  广西单月销量较往年同期和上月都有降矮,销量添幅不敷产量添幅,导致库存压力同比增补较上月扩大。2017/2018年榨季,广西全区产同化糖602.5万吨,同比增补73万吨;截止8月31日,累计销糖488.4万吨,同比增补51.4万吨;产销率81.06%,同比降矮1.47个百分点;白砂糖含税平均售价5717元/吨,同比缩短1032元/吨。

【郑糖】外围利好因素短期撑持糖价,中永远不息空头思路  国际市场方面,短期来看,巴西减产预期添强、雷亚尔仍有升值预期以及印度虫害能够引发的减产,均撑持美糖价格不息上走。但短期逆弹不改永远全球白糖供过于求的格局,就现在情况来看,囯际糖业构造(ISO)展望,展望2018/19年度巴西白糖减产780万吨、欧盟减产210万吨,但是印度、泰国的白糖产量展望超过2017/18年度,不息添产167万吨,2018/19年度全球糖市料供答过剩675万吨。也就是说,巴西、欧盟的减产仅能缩短片面全球供答过剩量,无法扭转供答过剩的局面,印度虫害的影响尚未得到实在推想,中永远的供答压力还在赓续增补。

  投资提出:操作上提出短期众头思路,1901回调做众,单边永远维持空头策略;套利方面,永远看近强远弱,正套为主。

截止9月终的数据也表现出现在巴西的食糖产量较往年同期的差距越来越大,截止10月1日,巴西中南部18/19榨季累计压榨甘蔗4.58亿吨,比往年同期降矮2.31%,这是开榨以来首次入榨量矮于往年同期的情况,累计产糖2227.3万吨,同比消极24.088%。  截止9月终的数据也表现出现在巴西的食糖产量较往年同期的差距越来越大,截止10月1日,巴西中南部18/19榨季累计压榨甘蔗4.58亿吨,比往年同期降矮2.31%,这是开榨以来首次入榨量矮于往年同期的情况,累计产糖2227.3万吨,同比消极24.088%。

(3)雷亚尔强势,短期内撑持糖价 (3)雷亚尔强势,短期内撑持糖价

  一、巴西减产、印度虫害等利好短期撑持糖价,展望中永远照样承压

【郑糖】外围利好因素短期撑持糖价,中永远不息空头思路  印度食糖走业的生产力程度较矮,对于天气倚赖较高,除了供需基本面的因素,吾们必要重点关注的就是天气对印度产销的影响。印度第二大糖产区马哈拉施特拉邦,以及相邻的第三大糖产区卡纳塔克邦发生主要虫害,展望印度2018/19年度糖产量预估下修至3240万吨,较原预估下调 310 万吨。产量下滑有助于缓解印度高达1000万吨的糖库存题目。蛴螬蚕食甘蔗根部,必须将甘蔗连根拔首才能够根除,而且蔗田需息耕才能重播,这令一些奏效欠佳的农户雪上添霜。印度虫灾能够导致的后果是终极印度的产量将不敷此前预期,这大大缓解了印度的出口压力,但是虫灾的影响力度到底有众大,还需后续跟踪。

  国内产销方面,17/18榨季全国食糖产量1031.04万吨,甘蔗糖916.07万吨,甜菜糖114.97万吨。截至2018年9月终,本制糖期全国累计出售食糖985.88万吨,累计销糖率95.62%。现在北方新糖尚未荟萃上市,市场糖料供答矮于预期,对价格声援较强,11月后,南方新糖上市,供答进入高峰期,消耗淡季,库存积累增补,库存压力在资金压力和存储压力的作用消极对价格带来较强压力。

  2、配额内进口收好高,私运量上调50万吨

  从巴西的出口情况来看,4月至9月累计出口糖1119万吨,比2017/18年度同期的1607万吨消极了30.36%。巴西农业贸易办公室(ATO/ Sao Paulo)外示由于全球市场糖价格赓续矮迷,且出口与国内食糖消耗和乙醇生产相比匮乏竞争力,由此展望2018/19年度巴西糖出口量为1960万吨,较2017/18年度的2780万吨大幅消极820万吨,是以前11年来的最矮出口量,展望本年度出口原糖1568万吨,精制糖392万吨(原糖值),相符计1960万吨。

现在北方新糖尚未荟萃上市,市场糖料供答矮于预期,对价格声援较强,11月后,南方新糖上市,供答进入高峰期,消耗淡季,库存积累增补,尤其在熊市期间,价格下走趋势得到市场共识,中间商库存压缩,添产背景下的库存压力降不息攀升,第四季度后期,库存压力在资金压力和存储压力的作用消极对价格带来较强压力。 【郑糖】外围利好因素短期撑持糖价,中永远不息空头思路  现在北方新糖尚未荟萃上市,市场糖料供答矮于预期,对价格声援较强,11月后,南方新糖上市,供答进入高峰期,消耗淡季,库存积累增补,尤其在熊市期间,价格下走趋势得到市场共识,中间商库存压缩,添产背景下的库存压力降不息攀升,第四季度后期,库存压力在资金压力和存储压力的作用消极对价格带来较强压力。

总体来看,17/18榨季和刚刚最先的18/19榨季的过剩量都矮于预期,也就是说一连供答过剩的大格局,但供答压力已经较前期有所减轻。详细来看,USDA展望,17/18榨季国际糖市供答过剩量为4734万吨,同比增补463.5万吨,18/19榨季过剩3862万吨,降矮872万吨。ISO展望,17/18榨季国际糖市供答过剩量为从1051万吨削减至860万吨,18/19榨季过剩量从850万吨降矮至675。  总体来看,17/18榨季和刚刚最先的18/19榨季的过剩量都矮于预期,也就是说一连供答过剩的大格局,但供答压力已经较前期有所减轻。详细来看,USDA展望,17/18榨季国际糖市供答过剩量为4734万吨,同比增补463.5万吨,18/19榨季过剩3862万吨,降矮872万吨。ISO展望,17/18榨季国际糖市供答过剩量为从1051万吨削减至860万吨,18/19榨季过剩量从850万吨降矮至675。

  (2)巴西糖出口量降至11年矮位

印度糖厂协会展望2018/19榨季印度糖产量将进一步增补至3500万吨,从而超越巴西成为全球第一大产糖国。消耗幼幅增补至2600万吨,库存压力空前高涨,印度的出口压力也成为现在国际糖价最主要的压力源。  印度糖厂协会展望2018/19榨季印度糖产量将进一步增补至3500万吨,从而超越巴西成为全球第一大产糖国。消耗幼幅增补至2600万吨,库存压力空前高涨,印度的出口压力也成为现在国际糖价最主要的压力源。

  结论:国际方面,巴西减产、雷亚尔仍存升值预期以及印度虫害等利好等利众短期撑持原糖价格;但印度、泰国供答量赓续增补,全球过剩情况有所缓解但尚未扭转。国内2017/18年度不息添产,8、9月销糖率好转,短期内,糖价在库存减幼、内外赓续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际,价格或震动偏强。11月后,进入消耗淡季,库存压力添大。此外,私运量较大,配额内进口收好高,糖价照样面临回调风险。

  详细来看,2017/18 年制糖期全国共生产食糖 1031.04 万吨。比上一制糖期众产糖 102.22 万吨,其中,产甘蔗糖 916.07 万吨,产甜菜糖 114.97 万 吨。截至2018年9月终,本制糖期全国累计出售食糖985.88万吨。累计销糖率95.62%,其中,出售甘蔗糖874.41万吨,销糖率95.45%,出售甜菜糖111.47万吨,销糖率96.96%。

  10月份郑糖仓单添有效预报数目不息消极,根据郑州商品营业所统计的仓单数据表现,注册仓单16456张,缩短1918张,注册仓单添有效预报为17956张,缩短918张。由于11月相符约持仓量极少,因此终极大片面仓单将被迫刊出。美国CFTC持仓通知表现,截至10月16日当周,总持仓缩短3688手,非商业头寸空头持仓大量缩短,与前一周相比缩短48860至163771手,非商业头寸众头仅缩短2978手。商业头寸则大幅增补空头持仓,与前一周相比增补39499手至411712手,众头减持9777手。市场总体看空后市的心态并异国变化,但是短期存在资金博弈,原糖价格异日也许率区间震动。

下游柔饮料生产情况较为安详,2018年9月,柔饮料生产1482.9万吨,同比上涨6.5%。截止2018年6月,柔饮料产销率较好,未有滞销等不良情况,走货通顺。在糖价矮迷的情况下,柔饮料、糕点及糖果等倾向行使白砂糖,有利于白糖顺当走货,展望异日消耗安详。  下游柔饮料生产情况较为安详,2018年9月,柔饮料生产1482.9万吨,同比上涨6.5%。截止2018年6月,柔饮料产销率较好,未有滞销等不良情况,走货通顺。在糖价矮迷的情况下,柔饮料、糕点及糖果等倾向行使白砂糖,有利于白糖顺当走货,展望异日消耗安详。

  国际方面,ICE原糖自2017/18榨季最先后,围绕14.5美分一线震动至2017岁暮,2018年最先,由于印度、泰国等主要食糖国家的产量不息刷新预期峰值,并且有失控的趋势,国际糖价在此期间沿途下走,于8月22日刷新了10相符约2007年6月以来的新矮后,最先矮位逆弹。进入9月后,逆弹势头照样一连至9月13日,但此后受基本面拖累,价格回落。

11月下旬最先将进入通盘糖厂的生产高峰阶段,供答压力年度最大,甜菜糖和甘蔗糖都进入供答高峰阶段,兑付糖料款的压力,出售压力和库存压力都将处于年度最高,尤其产量增补高于预期,消耗疲柔的背景下,价格下走压力最大。  11月下旬最先将进入通盘糖厂的生产高峰阶段,供答压力年度最大,甜菜糖和甘蔗糖都进入供答高峰阶段,兑付糖料款的压力,出售压力和库存压力都将处于年度最高,尤其产量增补高于预期,消耗疲柔的背景下,价格下走压力最大。

  进入10月,在新旧榨季交替阶段,巴西当局总统换届选举,雷亚尔在此期间大幅上涨,推动国际糖价逆弹,同时主要食糖国家泰国、印度、欧盟、俄罗斯和巴西都展现了产量预期降矮的预期,而且印度的干旱、虫害也令其出口和产量受到影响,情感、基本面和资金都协调的条件下国际糖价迎来迅速逆弹。9月27日最先不息上涨,一连突破12和13美分关键压力位,现在逆弹的趋势照样在进走。

  2018/19榨季展望全球食糖不息过剩675万吨,过剩压力固然有幼幅缓解(2018/19年度过剩量预估缩短的主要因为是欧盟和巴西中南部产量消极),但照样处于过剩周期中,永远看,国际食糖市场的供答压力照样较大,添上前几年的结转库存,综相符库存压力照样在攀升。

  近期,受外围利好拉动,郑糖走高,现货报价较为安详,窄幅变动。2018年10月15日-10月19日,白糖1901相符约收盘价5206元/吨,较上周同期上涨1.74%。白糖1905相符约收盘价5226元/吨,较上周同期上涨3.38%。现货方面,当周国内主产区白砂糖柳州均报价5464元/吨,较上周下跌10元/吨,昆明均报价5325元/吨,较上周下跌23元/吨,绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨,较上周持平,主销区武汉白砂糖均报价5870 元/吨,较上周上涨14元/吨。

(1)2017/18年度产糖量增补102.22万吨 (1)2017/18年度产糖量增补102.22万吨

  消耗方面,行为刚性需求的食糖销量变化不大,淀粉糖等替代作用占比120-150万吨,基本达到饱和状态,变动空间有限。17/18榨季全国食糖销量展望为1500万吨,工业销量943万吨,18/19榨季销量预期持稳。

  现在巴西产量占全世界的比重约为23%,是世界食糖市场上主要的供答来源。18/19榨季巴西因将更众的甘蔗用于生产乙醇而非食糖,食糖减产超800万吨。Datagro将2018年巴西中南部乙醇产量预估从287.5亿公升上调至301亿公升。巴西甘蔗走业构造Unica 8月27日称,巴西中南部8月上半月糖产量同比消极45.9%制糖比触及历史矮位。9上半月的食糖生产比已经缓慢升迁至36.6%,处于6月以来的最高比值,较历史同期最矮的15/16榨季的41.47%还矮4.87个百分点,截止10月1日的比例又幼幅削减至36.37%,榨季高峰已过,不息大幅震撼能够性降矮,市场生产比例将不息维持在40%之下的历史最矮程度。

5、欧盟18/19榨季的减产是国际糖市异日减产的主要力量之一 5、欧盟18/19榨季的减产是国际糖市异日减产的主要力量之一

  投资提出:操作上提出短期众头思路,1901回调做众,单边永远维持空头策略;套利方面,永远看近强远弱,正套为主。

3、印度供需压力历史最高,异日关注虫害是否能带来转机 3、印度供需压力历史最高,异日关注虫害是否能带来转机

1、2018/19 年度全球食糖供需过剩压力幼幅缓解,但供大于求的格局尚未扭转 1、2018/19 年度全球食糖供需过剩压力幼幅缓解,但供大于求的格局尚未扭转

  2017/18榨季郑糖沿途下走,添产周期陪同消耗疲柔,添上国际市场共振,利空因素不息冲击市场,郑糖不息刷新榨季矮点,7月17日盘中最矮跌至4752矮位,此后围绕5000一线震动清理至榨季终止。10月1日最先辈入了2018/19榨季,新榨季初期,借助伪期外糖大涨,国内现货陪同,北方开榨糖分的产量矮于预期的因素也最先陪怜悯感发酵,引发了一波跳空高开的幼逆弹,在集体添产的供答过剩预期下,5200-5300附近压力照样较大,逆弹并非逆转,市场异日预期照样相对偏弱。

  三、仓单数目消极有利于短期价格撑持,异日众空博弈或添剧

  从进口收好来看,私运收好高,进口税90%,外糖11-13美分,配额外进口收好-375-380元/吨,配额内收好在1700-1900元/吨旁边,巴西糖贴水,泰国糖赓续升水,由此可知私运糖的收好空间照样专门高,私运糖每吨收好永远处于高达2000-3000元/吨的程度,现在私运糖的价格在5000元上下,甚至矮于这个价格。17/18榨季私运总量展望为200万吨,由于缅甸的铺开,添上从其异国家私运的能够性增补,比如巴基斯坦、台湾等国,以是私运量较一季度上调了50万吨,恢复至250万吨的预估。

  中短期看,第四季度消耗处于传统消耗淡季,在熊市价格下走的周期中,中间的周转库存会进一步被压缩,也会令出售数据外现欠安,出售方面对价格并异国较好的挑振和声援作用。从各省来看,广西单月销量较往年同期都有肯定添长,但销量添幅不敷产量添幅,导致库存压力同比增补;云南单月销量添长较快,削价促销效率较为清晰,但添产背景下的往库存压力照样存在。

  欧盟是全球最大的白糖进口国,第三大生产国,第二大白糖消耗国。2017年10月,欧盟闭幕了实走了50年的食糖生产配额制度,对国际糖市的影响力也将逐渐添强。17/18榨季欧盟展望将不息第二年添产,产量展望将挑高20%至2115万吨,进口削减近一半至140万吨,消耗持稳1880万吨,出口大幅添长一倍众至370万吨。18/19榨季将减产,但菜农由于相符同节制,改栽情况不众,面积削减量不大,产量的缩短更众是来自夏日以来的干旱天气导致的单产降矮所致,单产将从上榨季的81.8吨/公顷消极至73.8吨/公顷,展望年度产量将降矮约85万吨至2030万吨,消耗和进口持稳,别离为1880万吨和140万吨,出口限于国际市场需求矮迷,且糖价偏矮,欧盟新榨季出口将有幼幅降矮至300万吨,欧盟下榨季的减产是国际糖市18/19榨季减产的主要力量之一。

(3)库存优裕背景下,糖价仍有下调空间 (3)库存优裕背景下,糖价仍有下调空间

  据海关总署的数据,中国8月进口糖15万吨,同比降矮5万吨,环比缩短10万吨。2018年1-8月吾国累计进口糖178万吨,同比增补11万吨。2017/18榨季截止7月终吾国累计进口糖209万吨,同比增补16万吨,17/18榨季展望进口250万吨,本榨季展望盈余75万吨允诺证将有片面结转至下个榨季。

10月北方甜菜糖一连开榨,11月后南方甘蔗糖厂也将一连步入压榨季节,11月下旬最先国内进入开榨生产高峰期,即新糖供答的高峰期,消耗淡季,生产的节奏和供答预期将决定国内阶段性的供需格局和价格走势。北方甜菜糖添产大局基本维持在30万吨上下,南方甘蔗糖的产量现在已经高于预期20万吨以上,开榨后产量数据将不息被验证,供答压力也将增补,价格下走压力大。  10月北方甜菜糖一连开榨,11月后南方甘蔗糖厂也将一连步入压榨季节,11月下旬最先国内进入开榨生产高峰期,即新糖供答的高峰期,消耗淡季,生产的节奏和供答预期将决定国内阶段性的供需格局和价格走势。北方甜菜糖添产大局基本维持在30万吨上下,南方甘蔗糖的产量现在已经高于预期20万吨以上,开榨后产量数据将不息被验证,供答压力也将增补,价格下走压力大。

  二、外糖推涨带动郑糖短期偏强,但中永远弱势震动一连

  印度2017/18年度产量陡添1000万吨以上,分析机构 Green Pool 展望,2018/19年度印度糖产量将达到3350万吨,高于上一年度的3220万吨的历史高位。印度糖厂协会(ISMA)的数据表现,2017-18年度截至2018年6月30日,印度产糖约3219.5万吨,展望截至9月份泰米尔纳德邦和卡纳塔克邦的稀奇生产季还将产出5-6万吨,因此展望2017-18年度总糖产量为3225万吨。

  从进口收好来看私运收好高,进口税90%,外糖11-13美分,配额外进口收好-375-380元/吨,配额内收好在1700-1900元/吨旁边,私运糖每吨收好永远处于高达2000-3000元/吨的程度。17/18榨季私运量较一季度上调了50万吨,恢复至250万吨的预估。

  总体来看,吾国2017/18榨季新添产销缺口为469万吨,其中产量1031.04万吨,进口250万吨,私运250万吨,库存消耗比76.92%,2018/19榨季展望产量将恢复至1090万吨,私运200万吨,进口300万吨,届时,库存消耗比将挑高至85.24%,倘若不算500众万吨的国储糖,库存消耗比将从本榨季的43.8%挑高至52%。永远看,逆弹非逆转,仍处熊市中期,单边永远维持空头策略。而就短期来看,进口糖和私运糖流入降矮,不抛储,甜菜糖尚未荟萃上市,中期走情值得憧憬,但受限于添产的供答压力和中短期套保压力,上方逆弹空间郑重笑不悦目,5200-5300压力较强。

  巴西食糖出口以美元计价,国内以雷亚尔计价。雷亚尔贬值将直接导致巴西制糖成本消极,但出口收好增补,以是贬值期间清淡巴西生产商将添快生产,增补国际食糖供答,同时能够添大在国际市场上的抛售套保,这将对国际糖价走势不幸。巴西货币持稳或上涨,有利于糖价回暖。

就现在情况统计来看,2018/19榨季内蒙和新疆两区在9月20日-10月10日之间通盘开榨,两区展望共收购甜菜1103万吨(甜菜收购价500元/吨),共榨糖139.46万吨。本榨季内蒙古地区共有13家糖厂展望收购甜菜糖656万吨,展望产糖量在86.1万吨旁边,较2017/18榨季47.6万吨增补38.5万吨(添幅为80.88%);新疆地区共15家糖厂开榨,计划收购甜菜447万吨,计划产糖53.36万吨,较2017/18榨季48.82万吨增补4.54万吨(添幅为8.51%)。内蒙及张北新糖报价在5250-5300元/吨,但有优惠额度;新疆产区新糖在4950-5100元/吨,当地成交价格在4800-4900元/吨。  就现在情况统计来看,2018/19榨季内蒙和新疆两区在9月20日-10月10日之间通盘开榨,两区展望共收购甜菜1103万吨(甜菜收购价500元/吨),共榨糖139.46万吨。本榨季内蒙古地区共有13家糖厂展望收购甜菜糖656万吨,展望产糖量在86.1万吨旁边,较2017/18榨季47.6万吨增补38.5万吨(添幅为80.88%);新疆地区共15家糖厂开榨,计划收购甜菜447万吨,计划产糖53.36万吨,较2017/18榨季48.82万吨增补4.54万吨(添幅为8.51%)。内蒙及张北新糖报价在5250-5300元/吨,但有优惠额度;新疆产区新糖在4950-5100元/吨,当地成交价格在4800-4900元/吨。

广西糖办于10月中旬发送给糖企以及片面职能机构的“新榨季甘蔗收购价格方案偏见函”中以500元/吨的收购价格向有关企业挑出收购提出。若以500元/吨收购价格来算,生产成本大约在5700-6200元/吨之间,听命现在现货价格5400元/吨来核算,价差在300元/吨以上,也就意味着糖企先榨季照样面临折本的境遇,因此在干着库存量压力不大的情况下,制糖企业存在较强的挺价意向,对糖价上涨存在较大的预期。  广西糖办于10月中旬发送给糖企以及片面职能机构的“新榨季甘蔗收购价格方案偏见函”中以500元/吨的收购价格向有关企业挑出收购提出。若以500元/吨收购价格来算,生产成本大约在5700-6200元/吨之间,听命现在现货价格5400元/吨来核算,价差在300元/吨以上,也就意味着糖企先榨季照样面临折本的境遇,因此在干着库存量压力不大的情况下,制糖企业存在较强的挺价意向,对糖价上涨存在较大的预期。

  国际方面,近期原糖大涨,一方面,原糖价格矮位,投资价值引发糖价短期逆弹;其次,巴西减产、雷亚尔仍存升值预期以及印度虫害等利好,利众原糖;但印度、泰国供答量赓续增补,印度虫害的影响尚未清明,对原糖形成压力,全球过剩情况有所缓解但尚未扭转。

  湮没风险点:印度添大补贴力度、美元兑雷亚尔逆弹、国内甘蔗开榨时间挑前。

  文 | 姚序

2、巴西制糖比赓续消极,出口量降至10年矮位 2、巴西制糖比赓续消极,出口量降至10年矮位

  8月初最先美元兑雷亚尔赓续升迁,8月30日已经突破4.2,在此期间美元相对安详,主要由于巴西国内务局悠扬,在巴西总统选举最先之后,右翼领导人当选概率较高,对雷亚尔的升迁作用较强,此后雷亚尔沿途升值,第一轮选并未产生有效的终局,第二轮将在10月28日不息,在此期间雷亚尔有看维持强势,对美糖的撑持作用也较强,这也是现在市场短期影响最大的因素。

  来源 | 东海期货

  (2)8、9月销糖率好转给予短期撑持,10月进入消耗淡季糖价承压

总体来看,全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将不息第二年减产,且减产幅度不息升迁,现在展望将减产827万吨至3060万吨,消耗稳中有添,维持在1067万吨,出口大幅削减860万吨至1960万吨,期末库存同比增补33万吨至125万吨,且政局悠扬,雷亚尔弱势格局中阶段性震撼较为强烈,巴西的货币因素对中短期的糖价影响专门大,而永远趋势上的减产预期也是缓解全球供答压力最为主要的来源。  总体来看,全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将不息第二年减产,且减产幅度不息升迁,现在展望将减产827万吨至3060万吨,消耗稳中有添,维持在1067万吨,出口大幅削减860万吨至1960万吨,期末库存同比增补33万吨至125万吨,且政局悠扬,雷亚尔弱势格局中阶段性震撼较为强烈,巴西的货币因素对中短期的糖价影响专门大,而永远趋势上的减产预期也是缓解全球供答压力最为主要的来源。

现在看新榨季各项进口节制政策将不息进走,正途进口糖将不息受到压缩,对国内影响权重不息降矮,但私运的影响或将添大,对盘面的不确定性添强,主要是对价格的约束作用。  现在看新榨季各项进口节制政策将不息进走,正途进口糖将不息受到压缩,对国内影响权重不息降矮,但私运的影响或将添大,对盘面的不确定性添强,主要是对价格的约束作用。

1、17/18和18/19榨季是国内食糖添产的第二年和第三年 1、17/18和18/19榨季是国内食糖添产的第二年和第三年

  投资要点:国际市场方面,近期原糖大涨,一方面,原糖价格矮位,投资价值引发糖价短期逆弹;其次,巴西减产、雷亚尔仍存升值预期以及印度虫害等利好,短期利众原糖。但永远来看,印度、泰国供答量赓续增补,印度虫害的影响尚未清明,全球过剩情况有所缓解但尚未扭转,囯际糖业构造(ISO)展望,2018/19年度全球糖市料供答过剩675万吨。

  现在印度采取补贴和强制出口两栽手段并走的举措,期待始末国际市场来化解国内的供答压力,出口量定为500万吨。但即使能够完善现在的的500万吨出口预期,照样有超过1100万吨无法消化的食糖要结转到下个榨季,供需压力历史最高,产量和出口刷新记录的代价就是必要始末糖价来赔偿,印度将成为新榨季国际市场最大的利空因素。

  总体来说库存优裕,现在吾国新添库存压力历史第三高,下榨季不息升迁,吾国综相符库存压力历史最高,包括国储库存,保守推想国储库存糖超过500万吨,甚至超过600万吨。综上,永远来看,吾国综相符库存压力降不息攀升,工业库存压力在添产的背景下也将挑高,下榨季产需缺口将不息第三年削减,从库存角度来看,郑糖年度均价维持下调趋势。

  3、郑糖5-1价差大幅走高,短期郑糖仍具上走动力

  为了缓解其国内库存压力,印度当局不息采取各项措施推动出口,17/18榨季各项出口政策奏效甚微,计划的200万吨只完善了不到50万吨。18/19榨季产销差近900万吨,添上17/18榨季的结转库存1100万吨,18/19榨季印度国内的过剩量将高达1675万吨,压力空前。

四、结论及操作策略提出 四、结论及操作策略提出

印度马邦、卡邦爆发的主要蛴螬灾难使得原糖赓续上涨,印度方面外示18/19年度产量将比此前预估消极 9%,基于对2018/19年度减产预期,SR1905-SR1901相符约价差大幅走高。10月15日-19日1905白糖与1901相符约价差为20元/吨,较上周同期上涨82元/吨。同时,原糖上涨将缩窄国内外价差,进口收好降矮,促使进口量缩短,在该逻辑下短期郑糖仍具上走动力。  印度马邦、卡邦爆发的主要蛴螬灾难使得原糖赓续上涨,印度方面外示18/19年度产量将比此前预估消极 9%,基于对2018/19年度减产预期,SR1905-SR1901相符约价差大幅走高。10月15日-19日1905白糖与1901相符约价差为20元/吨,较上周同期上涨82元/吨。同时,原糖上涨将缩窄国内外价差,进口收好降矮,促使进口量缩短,在该逻辑下短期郑糖仍具上走动力。

  2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨(上制糖期同期产糖928.82万吨),比上一制糖期众产糖102.22万吨,其中,产甘蔗糖916.07万吨(上制糖期同期产甘蔗糖824.11万吨);产甜菜糖114.97万吨(上制糖期同期产甜菜糖104.71万吨),各省份来看,广西602.5万吨,云南206.86万吨。18/19榨季展望全国食糖产量1090万吨,甘蔗糖946万吨,甜菜糖144万吨。

  国内2017/18年度不息添产,8、9月销糖率好转,但进入10月,消耗旺季事后,吾国综相符库存压力历史最高,私运量较大,配额内进口收好高,糖价照样面临回调风险。市场展望2018/19年度国内食糖不息添产,糖价弱势难改。吾们认为,永远来看,中国仍在添产周期,全球糖市仍将维持矮位态势,郑糖永远偏弱运走。短期内,糖价在库存减幼、内外赓续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际,价格或震动偏强。

中糖协公布的数据表现,9 月份全国食糖出售数据高于地方出售数据近50万吨,听命地方数据,糖厂库存近95万吨,而全国数据表现,糖厂库存只有45万吨。  中糖协公布的数据表现,9 月份全国食糖出售数据高于地方出售数据近50万吨,听命地方数据,糖厂库存近95万吨,而全国数据表现,糖厂库存只有45万吨。